日経225のバージョン

Ｐの説明によれば、「われわれの見るところ、企業の場合に正しいことは、株式でも同じである。企業の少数株主でも、全株を保有するオーナーと同じように、粘り強く持ち続けるべきだ」ということだ。

今や企業ポートフォリオの運用に当たっているのだから、最良の企業を売らないというばかりでなく、新しい企業を加えるときにも、従来になく慎重に選ぶことになろう。余裕資金があるからといって、そこそこの企業を衝動買いすることがあってはならない。
指針のチェックをパスしない企業は買わないことだ。忍耐強く、適格な企業が見つかるのを待とう。
売り買いをしないから停滞している、などと考えるのは間違っている。Ｐの考えでは、生涯に何百という賢い決断をするのは難し過ぎる。
数回の賢い決断をすればすむ、というような状態のポートフォリオにしておきたい、ということだ。彼の投資戦略の原動力になっているのは、資本の適正配分である。
企業の経営者にとって、これは最も重要な判断事項である。投資家にとっても、貯金をどのように配分するか、ということは同様に重要な決断になる。
この決断に当たって、合理性こそが、Ｐが最も尊重する特性である。変転きわまりない底流はあるにしても、金融市場には、一貫した原理の筋が存在する。
Ｐの成功は、この筋を見出し、それからはずれなかったことによってもたらされた。Ｐにも失敗はあったし、今後にもいくつかはあるだろう。
投資の成功と、失敗のないこととは同意語ではない。ただ、うまくいったことのほうが、間違った数より多ければよい。

Ｐの投資法も同じである。それが投資法として成功したのは、まずくいきそうなこと(これは数多くて煩雑なのだがH相場の予想、経済、株価の読みなど)を避けて、正しく事を進める。
これは数も少なく、簡単である(企業の価値を計算する)。Ｐが株を買うとき、ただ二つの簡単な変数を見る。
企業の価額と価値である。価額は株価から計算できる。
価値のほうは少々の計算が必要になるが、家でやる宿題の域を超えるほどに難しくはない。株式相場、経済、株価の予想などする必要がなくなったのだから、企業について調べるのに十分な時聞ができたはずだ。
年次報告書を読む、企業、産業ニュースなどに目を通すなど、より生産的に時間を使えて、オーナーとしての知識を磨くことができるというものだ。事実、自分の企業について調査する熱意の程度に応じて、他人(人々に不合理な投資行動をするようにアドバイスすることによって生計を立てている連中のこと)の意見に対する依存度が違ってくる。
結局は、ベストな投資戦略は、自分で研究することから生まれる。ただ、恐れてはいけない。
Ｐの投資法も、ほとんどの熱心な投資家にとって、わかりにくいものではない。企業の評価を使いこなすにも、MBA(経営学修士)の水準の専門家である必要はない。

しかし、もしこれらの指針を自分で使うのが手に余ったなら、金融のプロに助けを求めるのに何ら差し支えはない。事実、価格と価値についての議論をすればするほど、Ｐの投資法を理解し、その価値を認めることにな生涯を通じて、Ｐは、数々の異なった投資法を試みてきた。
若年の頃には、株価チャートを引いたこともある。彼は、今世紀の最も優れた金融頭脳とも言える人物とともに学んだ。
彼のパートナー、Ｃとは、共同で数多くの企業を所有し、経営してきた。この四0年間に、Ｐは、二桁の高金利、高率インフレ、株式相場の崩落を経験してきた。
これらすべての波乱を通して、彼は、自分の場所を見つけた。そこでは、すべてのことが理にかなっており、投資戦略が自分自身の人となり。
と同居している。「われわれの(投資)姿勢は、われわれの個性に合致している。
そして、その道こそ、われわれの人生を進める道だ」と彼はい4う。この調和は、Ｐの態度から、容易に見てとれる。
彼はいつも前向きで、人助けが好きだ。毎日の会社への出勤を、心底から楽しんでいる。
「私が人生に望むもののすべてがここにある。毎日が楽しい。
私はこのなかでタップを踏むし、大好きな人々とだけ働く。Ｐの経営ほどおもしろい仕事は世界中探してもないだろう。
私はここに居ることを、本当に幸せだと思っている」マーケットに多少関心のあるアメリカ人で、まずＷ・Ｐの名前を知らない人はいないだろう。しかも特筆すべきは、彼の名を知るアメリカ人のすべてが、彼に対して憧れと尊敬の念をもって彼の名前を口にすることである。
先般のＷによるＣ/ABCの買収に際しでも、その調印式ではディズニーのアイスナー会長のそばにひっそりと立っていたが、米国の投資家なら彼の姿をひとめ見ただけで、アメリカンドリームそのものが、そこに立っているような感慨にとらわれたはずで本書にも、何故に彼がＣ/ABCに目をつけたか、そしてどのようにして大株主になっていったかが詳述されているが、事はまさに彼の読んだ筋書き通りに展開し、そして彼は今回のディズニーによるＣ/ABC買収劇でも大きな役割を演じているし、同時に彼は、この買収によってなんと一七億ドルもの収益を手にしたのである。これこそアメリカ人の大好きなアメリカンドリームなのである。

しかも、ここが最も肝心なところだが、彼はいかなる投資に際しても、誰も傷つけてもいないし、また誰からも憎まれていないことである。一般的に大きな成功を収めたケースの多くは、その成功の陰にあまたの敗者が存在するものだし、とくに買収のケースではそれが最も顕著だが、結果として買収に近い形の多いＰのケースでは、関係者がすべてハッピーになっている。
そこがフェアという言葉が大好きなアメリカ人気質に大受けするのだろう。驚くのは、とかく新しいもの好きのアメリカ人には珍しく、彼の投資方法は極めてオーソドックスであり、とくに新しい-技法や理論を振り回しているわけでもないことである。
株を買うということは、その会社に投資をすることだという、誰でも知っているごく当たり前のことを実行しているだけだが、これがいかに「吾白うは易く行なうは難い」かを、投資家なら体験しているからこそ、彼のさり気ない投資の法則が、感嘆をもって世間に迎えられているのである。「株を買う」ことと「株価を買う」ことは、一見似ているようだが大違いであり、とかく投資家は株価を買うことが、株を買うこと、つまり株式投資と錯覚しがちになるし、毎日の株価の動きを追っかけていると、株を買ったつもりがいつの間にか株価を買ってしまったことになりがちなのが、いわゆる凡人の常だけに、Ｐ流の株式投資が一見旧式に見えても、実はたいへんフレッシュな感動を生むのである。
グ温故知新。の言葉ではないが、本書を読まれて文字通り「目から鱗が落ちた」思いをされた読者も多いだろう。
正直なところ、われわれ訳者も同様である。かつて米国のビジネススクールに留学していた頃、二人ともＧの『証券分析』の本は読んでもいるし、クラスのテキストとして使われたので、理論はよく学んだはずである。
しかし、その応用についてはＰ流に遠く及、はないどころか、ただ単にか読んだだけ。に終わってしまったのだから、訳しつつ赤面することしきりであったことを申し上げておかなければなるまい。

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